靠延长减产勉强熬过去了，但OPEC+又能撑多久？

　　来源：华尔街见闻

　　汇丰认为，如果OPEC+如期在2026年3月取消“额外自愿”减产计划，将会使原油超产量扩大至120万桶/日，进一步对油价构成下行压力。这意味着全球原油市场供大于需的状况将延续到2026年，届时OPEC+可能也没有取消减产计划的“余地”。

　　鉴于需求疲软、非OPEC+产油国产量增加，当地时间12月5日，OPEC+发表声明称，决定将原定今年12月底到期的日均220万桶的自愿减产措施延长3个月，至明年3月底，并将全面解除减产的时间推迟一年，至2026年底。

　　此外，阿联酋也将其300千桶/日的恢复增产计划的时间调整至与OPEC+一致，即从2025年4月到2026年9月，而不是原定的2025年1月至9月。

　　12月6日，汇丰全球大宗策略师Kim Fustier、Sadnan Ali等发布研报称，OPEC+这一决定近期能给基本面起到支撑作用，预计将使月度超产量从之前的21万桶减少至不足14万桶。

　　汇丰认为，OPEC+此次延长减产计划只是“蒙混过关”，并没有解决总产量过剩的根本问题。考虑到仍有两组减产措施未被解除（至少要到2026年底），报告预计到2026年底，OPEC+将仍有约520万桶/日的备用缓冲产能，仍高于长期平均水平。

　　报告预计，非OPEC国2025-2026年产油量的增速仍将超过需求增速，2026年预计超产将超过2025年达到120万桶/日，这可能使恢复全面解除减产计划“遥遥无期”，进一步对油价构成下行压力。

　　如果OPEC+如期增产，供给可能重回过剩局面

　　目前，OPEC+正在实施的有三组减产措施，包括200万桶/日的“正式”减产、166万桶/日的“自愿”减产以及220万桶/日的“额外自愿” 减产。在12月5日的会议前，OPEC+已确认将前两组减产措施的期限延长至2026年底。

　　尽管OPEC+此次再度延长第三组减产计划，但报告预计，全球原油市场供大于需的状况将延续到2026年，意味着届时OPEC+可能也没有取消减产计划的“余地”。

2024年，我们预计超产为30万桶/日；

2025年，我们预计超产为20万桶/日，较我们此前50万桶/日的预期有所缩窄；

2026年，我们预计供需基本平衡，但如果OPEC+如期取消220万桶/日的减产，超产量将增长至120万桶/日。

　　报告同时表示，尽管未能根本解决非OPEC产油增长过快的问题，但OPEC+选择逐步解除减产的计划可以说是目前“最不坏”的选择，预计2025年及以后布伦特原油价格仍在70美元/桶及其以上的水平。

　　汇丰认为，对OPEC+而言，一个可能的希望在于，美国新一届政府可能会加强对伊朗石油出口的管控，这将为OPEC+恢复增产提供空间。

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