继续剥离烟草包装印刷子公司，集友股份失去三成营收，业绩亏损将加剧？

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　　今年陷入亏损的集友股份（603429.SH）继续剥离卷烟业务资产。

　　10月11日，集友股份公告拟出售全资子公司安徽集友纸业包装有限公司（简称“集友包装”）100%股权，其中99%股权以1.88亿元出售给太湖县永源科技实业发展有限公司（简称“永源科技”），1%股权以190万元出售给太湖勇新包装科技有限公司（简称“勇新包装”）。

　　这是今年集友股份再度出售卷烟包装印刷子公司。结合以往数据来看，本次出售的集友包装为集友股份营收组成的重要部分，2023年，集友股份总营收6.63亿元，集友包装就贡献了2.04亿元。

　　剥离重要盈利子公司

　　上述受让方永源科技属国有企业，成立于9月29日，为安徽太湖经济开发区投资开发有限公司所控制。另一受让方勇新包装则为集友包装职工齐亮、詹郁于2024年9月29日设立的公司。

　　一位上市公司董秘办人士表示，1%股权卖给职工的考虑可能在于，国资收购方看中标的公司的业务以及后续预期，如果标的公司核心团队后续离职会影响收购目的，将1%股权卖给职工能起到绑定作用。

　　出售目的上，集友股份认为，近两年自身烟草包装印刷业务发展未达到原计划的目标，且自2023年起其卷烟包装材料的中标业务量较少，预计未来面临着卷烟包装印刷业务量大幅下降情况。本次出售有利于盘活卷烟包装印刷相关的资产。

　　烟用接装纸、烟标等烟草包装印刷业务是集友股份的传统业务。多年来，集友股份烟标、烟用接装纸两项业务营收占比超95%。

　　本次出售对象集友包装主要烟用接装纸、烟用封签纸的研发、生产和销售，是集友股份的重要营收来源。

　　2021年至2023年及2024年上半年，集友股份分别实现营收7.04亿、8.28亿元、6.63亿元、2.84亿，其中集友包装分别贡献营收额2.59亿元、2.85亿元、2.04亿元、9415.14万元，同期集友股份净利润分别为1.37亿元、1.67亿元、1.17亿元、-6915.71万元，同期集友包装贡献盈利6552万元、7439.95万元、5554.49万元、2911.3万元。

　　出售集友包装后，集友股份如何应对业绩锐减冲击值得关注。

　　标的公司净资产今年锐减4个亿

　　本次交易中集友包装的评估价为1.92亿元，评估增值率较净资产不高，为11.62%。不过，这是建立在今年来集友包装净资产明显减少的基础之上。

　　2021年至2023年，集友包装净资产分别为4.46亿元、5.2亿元、5.76亿元，但截至2024年7月31日，集友包装净资产骤降至1.72亿元。

　　审计报告显示，净资产锐减原因主要集中在货币资金和其他应收账款。2023年底，集友包装货币资金和其他应收账款分别为2.72亿元、2.15亿元，至2024年7月底，这两项科目降至7022.89万元、824.97万元，合计减少数额将近4亿元。

　　进一步看审计报告，集友包装净资产大减与集友股份的往来款相关。

　　之所以今年来货币资金减少约2.02亿元，审计报告解释为支付母公司往来款以及购买银行理财产品及结构性存款所致，同步来看，截至7月底，集友包装交易性金融资产总计新增2005.92万元，因此货币资金主要流向支付集友股份往来款。对于其他应收账款减少1.33亿元，则是：应付母公司分红款冲减应收母公司往来款所致。

　　烟标印刷业务行业持续洗牌

　　今年来，集友股份不止一次释放收缩卷烟包装印刷业务信号。

　　2024年7月，公司将持有曲靖麒麟福牌印刷有限公司69.96%股权作价4630万元转让给云南新风尚包装有限公司，交易标的主要从事烟用接装纸的研发、生产和销售。

　　2024年4月，集友股份宣布终止原本计划投资2.49亿元的募投项目“太湖生产基地升级改造暨新建年产50万大箱烟标生产线建设项目”。彼时集友股份表示，将加快开拓社会包装印刷业务，计划将原有烟标印刷业务的富余产能用于社会包装印刷业务，公司现有的印刷产能尚能够满足业务发展的需要。

　　烟标印刷行业正在经历洗牌。一位业内人士表示，从行业下游需求看，下半年卷烟产销、结构都保持了持续增长势头，这说明上游印刷需求仍在。企业在成本控制、市场拓展、产品投入等方面表现分化，行业中有的企业选择退出，有的企业正在扩容。

　　*ST金时（002951.SZ）、东峰集团（601515.SH）等都在剥离烟标印刷业务加速转型。

　　*ST金时烟标业务核心子公司四川金时印务有限公司自2023年3月停产，随后正式退出烟标印刷业务。2024年3月，*ST金时筹划以支付现金的方式购买青岛展诚科技有限公司控股权，扩充在集成电路设计服务领域的产业布局。但一周后该交易宣布终止。

　　2023年10月，东峰集团对外出售盈利子公司湖南福瑞印刷有限公司全部股权，对印刷包装业务相关的资产进行优化处置，聚焦新能源新型材料及I类药包材业务。

　　另一边，陕西金叶（000812.SZ）、永吉股份（603058.SH）等上市烟配公司烟标业务走出不错的成绩。2024年上半年，陕西金叶实现归属净利润6316.31万元，同比增加37.61%，主要系公司烟草配套产业收入和毛利率增加所致。永吉股份三季报预告显示，预计2024年前三季度归属净利润约为1.15亿元到1.35亿元，同比增加89.99%到123.04%，其中提到，公司贵州省外烟标印刷业务收入同比实现净增长。